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라이브 네이션 엔터테인먼트

라이브 네이션(Live Nation) + 포뮬러 원(Formula One) = 리버티 미디어(Liberty Media)

2020-05-07 12:50:00       이관우    댓글 0

요약

  • 코로나 바이러스로 몸살에 시달리는 유명 콘서트 & 공연 계획 기업, 라이브 네이션(Live Nation)과 자동차 레이싱 경기 주최 기업, 포뮬러 원(Formula One)
  • 최근 이 두 기업과 관련된 흥미로운 시장 이벤트를 접하게 되어 이번 분석글을 준비, 이 두 테마 기업들의 턴어라운드 베팅 전략을 구사할 투자자분들에게는 또 하나의 흥미로운 투자처로 리버티 미디어(Liberty Media) 관련주를 함께 소개

코로나 바이러스로 시작된 ‘자가격리 & 사회적 거리두기’ 움직임은 극장, 레스토랑, 스포츠 이벤트, 피트니스센터(헬스장), 항공 운항, 호텔 & 레저, 크루즈 등 다수의 ‘단체 활동’이 수반된 비즈니스 모델 업계에 그야말로 핵폭탄을 던지고 있습니다.

그리고 이러한 피해 업계/기업들 후보에서 제외되면 아쉬울 만큼 코로나 바이러스 몸살에 시달리고 있는 두 개의 기업이 있으니, 바로 유명한 콘서트 & 공연 계획 기업인 라이브 네이션(Live Nation)과 자동차 레이싱 경기 주최인 포뮬러 원(Formula One)입니다.

최근 이 두 기업들과 관련된 흥미로운 시장 이벤트를 접하며 이번 분석글을 준비하게 되었습니다, 이 두 가지 테마 기업의 턴어라운드 베팅 전략을 구사하실 투자자분들에게는 또 하나의 흥미로운 투자 아이디어로 이 분석글 후반부에 리버티 미디어(Liberty Media)라는 기업에 대해서도 간략히 리뷰해보겠습니다.

라이브 네이션 엔터테인먼트 (Live Nation Entertainment)

지난 2020년 4월 27일, 사우디아라비아 국부펀드(The Public Investment Fund)는 미국 최대 콘서트 & 공연 계획 및 티켓 종합 엔터테인먼트 기업, 라이브 네이션 엔터테인먼트(Live Nation Entertainment: 주식 코드는 LYV) 기업 지분 5.7%를 전격 인수했습니다. 당일 코로나 바이러스 후폭풍으로 폭락세를 경험해 온 라이브 네이션 주가 반등세(당일 주가 +10% 급등)를 이끌어냈습니다.

유가(에너지) 시장에 의존해온 국가 경제 모델의 다각화 전략을 위해 비에너지 업계 내 폭넓은 투자 전략을 고수해온 사우디아라비아 국부펀드는 최근 코로나 바이러스 직격탄으로 대규모 피해를 입은 업계/기업들에(유명 축구팀, 뉴캐슬 유나이티드(Newcastle United) 구단에서 로얄 더치 쉘(Royal Dutch Shell)과 토탈(Total)로 대변되는 오일 생산 기업들 및 카니발(Carnival) 크루즈 여행 기업에 이르는) 흥미로운 투자 전략을 연일 발표 중입니다. 이번에 결정한 라이브 네이션 (Live Nation: LYV) 기업 지분 확보를 위한 $500 million 달러 투자 이벤트 역시 같은 투자 맥락에 포함되겠습니다.

코로나 바이러스가 초래하고 있는 불확실한 글로벌 경제 위기 상황에서 엄청난 탄약고(현금자산)를 소유한 사우디아라비아 국부펀드의 투자 지갑을 여는데 성공했다는 점 하나만으로도 라이브 네이션 기업 유동성/안정성 지표 향상과 직결될 것이라는 시장의 안도감이 최근 주가 흐름에 반영되고 있습니다. 이러한 흐름은 아래 차트(출처: 파이낸셜 타임스)를 통해 사우디아라비아 국부펀드(The Public Investment Fund)의 높은 투자 규모를 쉽게 가늠할 수 있겠습니다.

첫 번째 차트는 중동 지역 내 주요 국부펀드별 투자 규모 현황을 비교한 차트입니다.

두 번째 차트는 글로벌 상위 15권 주요 국부펀드(Top 15 global sovereign wealth funds) 별 투자 규모 현황을 비교한 차트이며, 이번 라이브 네이션 투자의 사우디아라비아 국부펀드(PIF)는 현재 11위권에 포진되어 있습니다.

라이브 네이션 주가는 코로나 바이러스로 무려 +30,000건 이상 계획되었던 공연과 이벤트들이 잠정적 연기 혹은 취소되면서, 이는 앞으로 라이브 네이션의 실적 폭락으로 이어질 것이라는 시장의 비관론을 입증해 주듯 지난 2020년 2월부터 주가 급락세 국면을 지속해 왔습니다. 라이브 네이션 주가는 이번 사우디아라비아 국부펀드(PIF) 투자 소식으로 반등세를 겪으며 회복하는 듯한 주가 흐름(그러나 PIF 투자 소식 이후 1주당 $41달러 선에 근접했던 라이브 네이션 주가는 최근 다시 PIF 투자 소식 이전의 주가 수준($38달러)으로 회귀 중)을 나타냅니다.

포뮬러 원 (Formula One)

관중 없는 첫 프로 야구 개막전이 개최되었다는 최근 소식을 접하면서, 조금씩 코로나 바이러스 사태를 잡아가는 한국 상황을 지켜보며, 이곳 북미(미국과 캐나다) 국가들은 여전히 코로나 바이러스 잡기에 난리입니다.

그리고 이는 ‘스포츠 팬들의 단체 관람’으로 수익을 올리는 프로 축구, 농구, 하키 그리고 이번에 다뤄볼 카레이싱(자동차 경주) 리그와 같은 유명 스포츠 경기 이벤트의 전면 폐지를 초래하는 상황입니다.

(이에 대한 역발상적 투자 접근법에 관심이 있으신 독자분들께서는 기존 SNEK을 통해 다뤄본 ‘스포츠 관련 투자 아이디어’ 관련 분석글을 참고하시기 바랍니다.)

앞서 살펴본 라이브 네이션(Live Nation: LYN) 역시 주요 스포츠 경기장 이벤트에 간접적으로 의존하며 영향을 받습니다.(스포츠 경기 예매 및 스포츠 경기장을 변환시킨 유명 아티스트 공연 이벤트 개최 등) 그리고 이보다 더 심각하게 타격을 받고 있는 기업은 바로 글로벌 자동차 레이싱(F1) 경주 팬덤을 사로잡아온 포뮬러 원(Formula One: FWON)입니다.

포뮬러 원은 오랜 기간 높은 브랜드 파워를 통한 두터운 글로벌 팬층을 확보해왔으나, 아래 차트에서와 같이 최근 들어 그 팬덤 수준이 지속적으로 하락해오고 있어 기업 턴어라운드를 위한 새로운 촉매 요소가 필수불가결한 상황이었습니다.

지난 2017년 뷰어 쉽(Viewership) 수준이 10년 만에 절반 수준으로 반 토막 난 포뮬러 원의 기업의 가치를 인지한 유명 투자자가 전격 출연하게 되는데 바로 글로벌 미디어 업계 내 워런 버핏으로 잘 알려진 존 말론(John Malone)입니다.

미국 최대 땅부자로도 유명한 존 말론(John Malone)의 리버티 미디어 그룹(Liberty Media Group) 은 지난 2017년 포뮬러 원의 인수를 위해 $4.4 billion 달러를 지불, 이후 수년간 부진한 기업 실적 재정비를 통한 턴어라운드 전략을 추진하게 됩니다.

포뮬러 원의 새 오너가 가장 먼저 내린 기업 턴어라운드를 위한 처방전은 포뮬러 원 경기를 보다 흥미진진하게 만들자는 특약 처방전이었습니다.

아래 차트에서와 같이 최근 6년간 포뮬러 원 레이싱 경주의 우승 팀은 상위 3개 팀(메르세데스, 페라리, 레드불)들이 독식하는 상황이었으며, 이에 흥미를 잃은(매년 비슷한 우승 팀이 또 우승을 하니 당연히 시청할 의욕이 감소) 스포츠 팬들의 F1 팬심을 되살리자는 차원에서 리버티 미디어 그룹은 F1 팀 룰 전반에 대한 총체적 재편 전략을 제시해온 상황입니다.

이들 상위 3권 팀들의 반발에 맞서 나름의 자구책을 모색하던 ‘포뮬러 원의 뉴 오너, 리버티 미디어’는 엎친 데 덮친 격으로 이번 코로나 바이러스 후폭풍과 맞닥뜨리게 된 것입니다.

여느 글로벌 스포츠 경기 이벤트들과 마찬가지로 코로나 바이러스발 ‘자가격리 & 사회적 거리두기’ 움직임은 포뮬러 원 경주 이벤트 전면 폐지를 초래했으며, 이에 기업 수입원이 동결된 포뮬러 원 기업 위기는 최근 주가 흐름을 통해서도 제대로 드러나고 있습니다.

흥미로운 점은 날개 잃은 천사처럼 급락하던 포뮬러 원(FWON) 주가는 지난 2020년 4월 중순을 기점으로 조금씩 반등세를 기록하고 있다는 점입니다. 코로나 바이러스 후폭풍으로 기업 운영 자금줄이 거의 끊겨 버린 포뮬러 원(Formula One)의 구원투수로 재등판한 투자처 역시 현재 포뮬러 원 기업 최대 지분을 보유한 리버티 미디어(Liberty Media) 그룹입니다.

리버티 미디어 그룹과 존 말론에 대한 추가 정보는 아래의 기존 분석글(링크)을 참고하시기 바랍니다.

리버티 미디어 (Liberty Media) 자산 스와프 전략

지난 2020년 4월 23일, 리버티 미디어(Liberty Media)는 자산 스와프(asset swap) 거래 방식으로 보유 중에 있던 일부 자회사 간 자산 배분 정책을 추진했습니다.

이번 리버티 미디어 자산 스와프 거래 간 관여된 자회사들로는 리버티 시리우스XM(위성 라디오 방송 미디어 기업, 시리우스 XM에 대한 트래킹 주식), 포뮬러 원(F-1 자동차 경주 엔터테인먼트), 라이브 네이션 엔터테인먼트(라이브 콘서트 & 공연 주최/티켓 종합 서비스 엔터테인먼트)로 분류되며, 이들 간 진행된 자산 스와프거래 형태는 다음과 같이 요약됩니다.

  • 포뮬러 원 기업이 보유해온 라이브 네이션 지분 (약 $2.8 billion 달러 자산) /부채 ($1.3 billion 달러 부채) 전체를 리버티 시리우스XM 그룹으로 지분 재양도
  • 이에 대한 보답 (즉, 라이브 네이션 기업을 받음에 대한 사례)으로 리버티 시리우스 XM 그룹은 포뮬러 원에 $1.4 billion 달러 현금 지급 및 $165 million 달러 규모의 라이브 네이션 콜 스프레드(Live Nation Call Spread)를 지급

표면상으로는 라이브 네이션 기업을 양도하는 과정에서 나란히 대략 $1.4 billion 달러의 자산 스와프이 진행된 듯 보이나, 시장 관계자들 사이에서는 이번 자산 스와프 거래를 결정한 이들의 모회사 격인 리버티 미디어의 진짜(!) 의도는 최근 코로나 바이러스 후폭풍으로 기업 비상에 직면한 포뮬러 원을 구제하기 위한 리버티 미디어의 자구책이었다는 분석입니다.

코로나 사태로 각종 스포츠(자동차 경주) & 음악, 콘서트 등 공연 계획이 완전히 무산된 현시점에서 기존 포뮬러 원(라이브 네이션 엔터테인먼트 비즈니스까지 떠안은)의 기업 운영을 위한 자금 마련책은 급속도로 고갈되는 상황이었습니다. 반대로 양호한 기업 실적 지표(연매출 성장률/ 현금성 자산율 / 영업 & 잉여현금흐름 창출력)로 무장한 시리우스 XM 그룹은 약 $1.4 billion 달러 지급을 통해 형제자매격 포뮬러 원의 구제라는 좋은 구실을 찾는 동시에 이번 거래를 통해 라이브 네이션 비즈니스를 품에 넣게 됨으로써, 오랜 기간 투자자들이 촉구해온 ‘글로벌 음악 스트리밍 & 콘서트 엔터테인먼트 기업(위성 라디오 & 라이브 방송 사업의 시리우스 XM과 유명 아티스트들의 공연 계획 및 티켓팅 사업의 라이브 네이션은 모두 해당 비즈니스의 근간을 음악 업계를 통해 창출한다는 검에서 과거 일부 투자자들 사이에서는 왜 라이브 네이션의 지분이 시리우스 XM이 아닌 포뮬러 원에 속했는지에 대한 비관적 분석)’으로 거듭날 수 있게 되었습니다.

다음은 이번 리버티 미디어 자산 스와프 거래를 통해 각 기업들이 확보할 이점에 대한 간략한 정리입니다.

먼저, 포뮬러 원(Formula 1)의 이번 자산 스와프 거래를 통한 이점들은 다음과 같습니다.

  • 튼실한 기업 장부 (strong balance sheet) 강화
  • $1.4 billion 달러 추가 자금 지원을 통한 유동성 확보
  • 2020년 F1 경주 이벤트 동결 사태에 따른 자금줄이 끊겨도 여전히 기업을 이끄는 유동성 확보
  • 여유 자금을 기반으로 한 최근 급락한 주가에 대한 자사주매입 정책 전개

다음은 시리우스 XM(SIRIUS XM)의 이번 자산 스와프 거래를 통한 이점입니다.

  • 오랜 기간 투자자들이 촉구해온 ‘글로벌 음악 스트리밍 & 콘서트 엔터테인먼트 기업(위성 라디오 & 라이브 방송 사업의 시리우스 XM과 유명 아티스트들의 공연 계획 및 티켓팅 사업의 라이브 네이션 비즈니스 모델 통합)으로 거듭나는 매력적 비즈니스 기회
  • 현재 저평가된 라이브 네이션에 대한 매력적 투자 기회 및 신규 기업들이 창출한 시너지 효과를 통한 현 주주이익실현 극대화 모색

코로나 바이러스 후폭풍으로 이들 3사 기업(라이브 네이션 엔터테인먼트, 포뮬러 원, 리버티 미디어 - LSXM)에 대한 투자를 고려하시는 분들께서는 라이브 네이션/포뮬러 원 등 보통 주식들에 대한 직접 투자 이외에도 이들 양 사에(라이브네이션과 포뮬러원) 대한 트래킹 주식 형태의 리버티 미디어 주식(LSXM)에 대한 간접 투자 전략을 고려하실 수 있다는 점이 글로벌 투자자의 한 사람으로 매우 흥미로운 시장 이벤트라 판단됩니다.

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저자는 직접 해당 분석글을 작성하였으며 저자의 고유한 의견을 토대로 작성되었습니다. 해당 글은 저자가 습득한 사실에 바탕하여 작성하였으나 제시 또는 인용된 정량수치는 실제의 사실과 일치하지 않을 수 있으며 이의 정확성에 대해서는 보증할 수 없습니다. 저자는 SNEK의 정책에 해당되는 보상 외에 어떠한 보상도 받지 않았습니다. 또한 언급된 회사와 일절의 비즈니스 관계가 없습니다. 언급된 주식에 대한 투자 행위와 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

저자는 분석글에서 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 다만, 72시간 후에는 언급된 주식에 대해서 적절한 포지션을 취할 수 있습니다. 72시간 이후 보유하게 된 주식의 포지션에 대해서는 보유 이후에 언제든 처분할 수 있습니다.

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