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옥시덴탈 페트롤리움

라운드 2: 칼 아이칸 vs. 옥시덴탈 페트롤리움

2019-07-24 18:20:00       이관우    댓글 0

요약

  • 현재 월가 유명 기업 사냥꾼으로 정평이 난 칼 아이칸 (Carl Icahn)과 북미 증시내 에너지 기업 옥시덴탈 페트롤리움 (Occidental Petroleum: 주식코드는 OXY) 사이의 경영권 싸움이 팽팽히 진행되는 상황
  • 현지 시간 바로 어제 (2019년 7월 22일), 현재 옥시덴탈 전체 지분의 4.4%를 확보하고 있는 대주주, 칼 아이칸은 옥시덴탈 페트롤리움 (OXY: Occidental Petroleum) 주주들에게 공개 서한을 발표
  • 총 3부분 (Preface / Management / The Way Forward)으로 구성된 이번 칼 아이칸 공개 서한에 대한 간단한 요약 정리

최근 (2019년 6월 27일), SNEK 독자분들과 공유한대로 (아래 SNEK 원문 링크 참고) 현재 월가 유명 기업 사냥꾼 (행동주의 투자가)로 정평이 난 칼 아이칸 (Carl Icahn)과 북미 증시내 에너지 기업 옥시덴탈 페트롤리움 (Occidental Petroleum: 주식코드는 OXY) 사이의 경영권 싸움이 팽팽히 진행되는 가운데 현지 시각 바로 어제 (2019년 7월 22일), 칼 아이칸의 옥시덴탈 페트롤리움 주주들에게 띄우는 공식 투자 서한이 전격 공개되었습니다.


Open Letter to OXY 주주들

아래는 칼 아이칸이 주식, 시장, 정치등 폭넓은 영역 전반내 자신의 견해를 공유하기 위해 운용하고 있는 공식 웹사이트 (carlicahn.com)를 캡쳐한 것으로 아래 이미지내 빨간색 화살표에서와 같이 현지 시간 바로 어제 (2019년 7월 22일), 칼 아이칸은 옥시덴탈 페트롤리움 (OXY: Occidental Petroleum) 주주들에게 공개 서한을 발표한 상황입니다.


총 3부분 (Preface / Management / The Way Forward)으로 구성된 이번 칼 아이칸 공개 서한에 대한 간단한 요약 정리는 다음과 같습니다.


(1) Preface

칼 아이칸 본인은 다른 옥시덴탈 주주들과 같은 배를 타고 있다는 동정심/동료애를 언급하면서 공개 서한의 포문을 열고 있습니다.

지난 2019년 5월 30일, 옥시덴탈 페트롤리움에 대한 $1.6 billion달러 투자 포지션을 밝히며 주요 주주의 자격으로 옥시덴탈 페트롤리움 현 경영진을 상대로 법적 소송건을 제기한 칼 아이칸은 이번 2019년 7월 22일 공개된 서한을 통해 현재 총 33 million 옥시덴탈 주식을 보유하고 있음을 밝힌 점에서 현재 $1.7 billion달러 (2019년 7월 23일 $51.78 달러 주가 기준, 총 상장 주식 수의 +4.4%를 보유중) 투자 규모을 유지중에 있는 것으로 분석됩니다.

이미 지난달 SNEK 분석글을 통해 설명드렸듯이 현재 칼 아이칸은 “현재 진행형에 있는 옥시덴탈 페트롤리움의 아나다코 페트롤리움에 대한 M&A 결정을 결사 반대함과 동시에 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이와 체결한 $10 billion달러 파이낸싱 결정은 칼 아이칸을 포함한 옥시덴탈 주주들에게 엄청난 투자 손실을 초래하는 무책임한 결정”이라 맹비난, 이번 공개 서한에서 그의 투자 관점은 재관철되고 있습니다.

옥시덴탈의 아나다코 M&A 결정에 대한 옥시덴탈 (OXY) 주주들의 의견을 완전 묵사발하고 있는 (위의 이미지내 “entered into the merger, without a stockholder vote) 옥시덴탈 경영진들은 M&A 결정 소식이 전해진이후 폭락하는 주가 손실을 경험하는 OXY 주주들과는 전혀 다른 부를 누리고 있다는 지적입니다.

옥시덴탈의 아나다코 M&A 소식이 처음 보도된 이후 최근까지 옥시덴탈 시가총액은 $12 billion달러가 공중분해되었음에도 옥시덴탈의 최고경영자, Vicki Hollub는 옥시덴탈 임직원들보다 무려 113배 높은 봉급을 매주 (every week) 챙겨가는가 하면, 옥시덴탈 이사회장, Eugene Batchelder 역시 지난해 총 6명의 이사회 미팅 참석을 통해 총 $490,000달러 (옥시덴탈 직원들이 1년내내 피땀흘리며 벌게 되는 봉급의 4배 수준으로 미팅 한건당 $81,600달러)를 지급받는등, 옥시덴탈 주주 및 직원들과는 전혀 다름 금전적 혜택을 누리고 있다는 맹비난입니다.


(2) Management

본격적으로 현 옥시덴탈 경영진들에 대한 칼 아이칸의 돌직구가 집약된 부분입니다. 

현 경영진들이 옥시덴탈 기업을 이끄는 동안 형편없는 실적에 허덕임을 강조하고 있는 칼 아이칸은 다음과 같이 설명합니다.

  • Vicki Hollub가 현 옥시덴탈 CEO로 취임한 지난 2016년 4월 당시 1주당 $77달러에 평가되던 옥시덴탈 주가는 현재 1주당 $52달러 수준에 거래되고 있습니다. 에너지 기업들의 주가는 통상적으로 원유 & 천연가스등 자원들의 시장 가격 흐름과 높은 상관관계를 띄고 있는 가운데 지난 2016년 4월 1 배럴당 $45달러에 평가되던 오일은 현재 +25% 높은 수준을 기록한다는 점에서 간ㅌ은 기간 -33% 하락세를 띄고 있는 옥시덴탈 주가의 언더퍼폼 (underperform)으로 재해석됩니다. 엎친데 덮친격으로 현 CEO 취임 당시 월가 애널리스트들의 52%가 옥시덴탈 주식 매수를 추천한 반면에 주가가 무려 -33% 저렴해졌음에도 현재 월가 애널리스트들 중 옥시덴탈 주식 매수를 추천하는 비중은 불과 +14% 수준을 기록합니다.


살아있는 투자 거장이며, 칼 아이칸처럼 투자 업계 전설적 존재로 분류되는 워렌 버핏 (Warren Buffett)에 대한 언급 부분도 흥미롭습니다.

  • 90분간의 대화를 통해 워렌 버핏이 이끌고 있는 버크셔 해서웨이와의 $10 billion달러 파이낸싱을 체결하기로 결정한 옥시덴탈 CEO, Vicki Hollub는 과거 그녀가 인정했던 “M&A 관련 제한된 경험 (limited M&A experience)” 제대로 증명해주고 있습니다. $10 billion 투자 조건으로 버크셔 해서웨이는 옥시덴탈로부터 100,000주 누적 영구 우선주 (cumulative perpetual preferred stock)를 확보 (1주당 $100,000달러 가치 부여)하게 되며, 옥시덴탈은 연간 8%에 달하는 배당금 ($80 million warrants)을 버크셔 해서웨이에 지불해야 합니다. 또한 버크셔 해서웨이는 행사 가격 1주당 $62.50달러에 최대 80 million주의 옥시덴탈 주식 매입이 가능한 워런트 (warrant)를 추가로 확보하는등 버크셔 해서웨이 주주들의 입장에서는 그야말로 파격적 조건이겠습니다. 이번 딜에 대해 워렌 버핏을 비난할 수는 없겠습니다. 왜냐하면, 워렌 버핏은 버크셔 해서웨이 주주들의 이익극대화를 위한 최선책을 실천했으니까요? 하지만, 옥시덴탈 주주들을 대변해야할 CEO, Vicki Hollub와 이사회장, Eugene Batchelder는 뭔짓을 하고 있는걸까요?


  • 옥시덴탈의 현 기업 지배 구조 (corporate governance)는 현 최고경영자 (Vicki Hollub)와 이사회장 (Eugene Batchelder)의 에고 (ego: M&A를 통한 몸집 불리기 전략을 통해 대형 에너지 기업들 만들어낸 후 신생 기업의 새로운 수장직을 맡음으로서 자신들의 성공적 커리어 계발에 만족)가 빚어낸 부산물로서, ‘옥시덴탈 & 아나다코 M&A 전략이 결코 옥시덴탈 주주들에게 플러스 요소가 없음을 주지했음”에도 이번 M&A딜을 밀어붙힌 이들은 ‘주주이익실현’이 아닌 오로지 ‘자신의 이득만을 고수한 무책임한 행동으로 해석됩니다.


  • Vicki Hollub 가 CEO직을 맡은 이후 실망스런 기업 실적, 주가 하락세를 반복한다는 점에서 그녀는 옥시덴탈 CEO로서 하루 평균 20시간 이상 땀흘려 일함으로서 기업 턴어라운드를 위해 매진해야함이 당연할 것을, 현재 Vicki는 옥시덴탈 CEO직 이외에도 최소한 6개 이상의 사외 이사직을 겸임한다는 점에서 그녀의 옥시덴탈 주주이익실현 극대화를 위한 CEO로서의 노력 자세는 낙제점입니다. 이토록 형편없는 경영 성적을 보이고 있음에도 기하학적 봉급/상여금/보너스 돈방석을 누리고 있는 현 CEO, 이사회장들에 대한 옥시덴탈 이사회는 도대체 뭘하고 있는 걸까요?


(3) The Way Forward

결론적으로 이번 옥시덴탈 & 아나다코에 대한 M&A 결정을 철회하는 것은 불가능한 현 시점에서 옥시덴탈의 주주로서, 칼 아이칸은 현 CEO 및 이사회진 교체를 위해 옥시덴탈 주주들이 프록시 논쟁 (proxy fight)에 동참해주길 요청하고 있습니다.

최소한 4명 이상의 현 옥시덴탈 이사회 임원들에 대한 전격 교체를 도모하고 있는 칼 아이칸은 최소한 20% 이상의 현 옥시덴탈 주주들 지원이 반드시 수반되어야합니다.

아래는 옥시덴탈 페트롤리움과 아나다코 페트롤리움 M&A와 관련된 주요 시장 이벤트 시기별 옥시덴탈 주가 흐름을 정리한 그래프로서, 이번 M&A 결정은 옥시덴탈 주주들의 이익실현 극대화와는 정반대 결과를 초래하고 있음이 한눈에 파악됩니다.

칼 아이칸의 이번 옥시덴탈 주주들에게 띄우는 공개 서한 발표 이후 -1.5% 당일 주가 하락세를 기록중에 있는 옥시덴탈은 과연 과거 칼 아이칸이 입증했던 성공적 행동주의 투자자로서의 면모를 재입증해줄 또 하나의 기업으로 분류될지, 아니면 기업 사냥꾼에 맞서 싸우는 현 옥시덴탈 경영진 (플러스, 워렌 버핏의 버크셔 해서웨이) 스스로 성공적 기업 턴어라운드를 이끌어내는 자구책을 실현할 수 있을지 여부에 관심이 집중되는 가운데 지속적으로 이번 시장 이벤트에 대해 팔로우해볼 계획입니다.

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저자는 직접 해당 분석글을 작성하였으며 저자의 고유한 의견을 토대로 작성되었습니다. 해당 글은 저자가 습득한 사실에 바탕하여 작성하였으나 제시 또는 인용된 정량수치는 실제의 사실과 일치하지 않을 수 있으며 이의 정확성에 대해서는 보증할 수 없습니다. 저자는 SNEK의 정책에 해당되는 보상 외에 어떠한 보상도 받지 않았습니다. 또한 언급된 회사와 일절의 비즈니스 관계가 없습니다. 언급된 주식에 대한 투자 행위와 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

저자는 분석글에서 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 다만, 72시간 후에는 언급된 주식에 대해서 적절한 포지션을 취할 수 있습니다. 72시간 이후 보유하게 된 주식의 포지션에 대해서는 보유 이후에 언제든 처분할 수 있습니다.

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