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올해 -47% 주가 하락세를 경험하며 최악의 주식이라는 불명예를 받고 있는 글로벌 최대 장난감/완구 제조 그룹, 마텔 (Mattel: MAT)

2017-11-13 09:10:00       이관우    댓글 0

요약

  • 올해 -47% 주가 하락세를 경험하며 최악의 주식이라는 불명예를 받고 있는 글로벌 최대 장난감/완구 제조 그룹, 마텔 (Mattel)
  • 마텔의 주가 급락세를 야기한 가장 큰 투자 요소들 중 하나라면, 북미 최대 장난감/완구 유통을 책임지던 토이저러스 (Toys ‘R’ Us) 기업의 파산보호 신청 결정
  • 현지 시각 지난주 월가 유명 헤지펀드의 마텔 주식 매수 소식과 경쟁 기업, 하스브로 (Hasbro)로부터의 M&A 추측설이 재점화되면서 단기간내 +15% 주가 급등세를 기록하는 마텔에 대한 기업 분석


지난 2017년 4월 15일, 글로벌 최대 장난간 그룹, 마텔 (Mattel)에 대한 기업 분석글들을 공유 (아래 링크 참고)하였으며, 당시 1주당 $26달러 수준에 평가되던 주가는 이후 급락세 (-42.91% 하락)를 경험하며 2017년 11월 10일 1주당 $14~15달러 수준을 거래되고 있습니다.


마텔의 주가 급락세를 야기한 가장 큰 투자 요소들 중 하나라면, 북미 최대 장난감/완구 유통을 책임지던 토이저러스 (Toys ‘R’ Us) 기업의 파산보호 신청 결정을 꼽을 수 있겠습니다.

이번 소식들은 마텔 (Mattel), 하스브로 (Hasbro)등 글로벌 장난감/완구 제조 기업들에게는 그야말로 충격적 기업 이벤트였으며, 특히 최근 3년간 토이저러스가 마텔 기업 전체 매출의 +12%를 기여해왔다는 점을 (아래 테이블 참조, 참고로 경쟁 기업 하스브로는 총 매출의 8~9%를 토이저러스에 의존했다는 점에서 마텔 보다는 상대적으로 낮은 매출 의존도 기록중) 감안해볼때 그 임팩트 (i.e. 토이저러스 파산보호 신청에 따른 향후 마텔 기업 실적 악화 우려론)는 상당할 것으로 예측되는 상황이겠습니다. 

그러나 토이저러스 파산보호 신청이라는 외부적 투자 요소들을 제외하더라도 마텔은 이미 오랜 기간 기업 실적 악화등 내부적 경영 난관에 봉착한 상황이겠으며, 이러한 심각한 기업 위기 상황은 올들어 주가 흐름 비교 (1) 및 최근 분기 실적 자료 (2) 등에서 종합됩니다.

(1) 2017년 현재까지 주가 흐름

아래는 글로벌 장난감/완구 산업을 지탱하는 양대산맥, 하스브로와 마텔의 올들어 최근까지의 주가 흐름을 비교한 것으로 토이저러스 파산보호 신청 소식에도 여전히 플러스 수익률 (+17.55%)을 자랑하는 하스브로 (HAS)와는 달리 올들어 -46.92% 하락세에 허덕이는 마텔 주가 흐름이 극명히 대조되고 있습니다.

위의 그래프 (주황색 표시 부분)에서 나타나듯이 바로 지난주에 급격한 주가 상승세를 누리며 그나마 주가 반등세를 경험중에 있는 마텔이겠으나, 이러한 주가 반등세를 제외한다면 올들어 주가 반토막 (-52~-53% 하락)이라는 치욕적 주가 손실을 기록, 부진한 실적에 따른 기업 최대 위기에 직면하고 있는 마텔 기업 상황을 유추해볼 수 있겠습니다.

아래 그래프에서와 같이 지난 2013년 4분기를 기점으로 매분기 (전년도 같은 분기 대비) 매출 감소세에 허덕이는 마텔의 기업 실적이 파악되는 가운데, 가장 최근 발표된 2017년 3분기 실적 역시 -13% 매출 하락세라는 실망스런 실적을 반복하고 있습니다.


(2) 2017년 3분기 실적

지난 2017년 10월 26일에 실시된 마텔의 2017년 3분기 실적들은 기업 최대 위기에 대한 심각성을 고스란히 반영하고 있습니다.

북미 지역 (North America) 내 분기 매출은 토이저러스 파산보호 신청과 맞물려 지난 2016년 3분기 대비 -22% 감소하였으며, 유럽과 남미 지역은 각각 -5%와 -1% 매출 감소세를 기록했습니다.

그나마 아태지역 (Asia Pacific) 만이 유일하게 플러스 성장 (지난 2016년 3분기 매출 대비 +1% 증가)을 기록했으나, 2016년 마텔 기업 총 매출 대비 +9% 수준의 낮은 연매출 기여도를 감안해볼때 마텔 기업 실적 전체에 긍정적 영향을 가져오기에는 턱없이 부족한 상황이겠습니다.

마텔의 사업 부문별 매출 급락세에서도 기업 최대 위기에 대한 심각성을 가늠할 수 있었으니, 마텔의 대표 장난감/완구 캐리터가 포함된 Girls and Boys Brand는 전년도 대비 -10% 매출 하락세를 기록하였으며, 피셔-프라이스 (Fisher-Price)는 -16% 매출 하락세를, 그리고 아메리칸 걸 (American Girl)과 조립형 완구 제품군을 포함하는 Construction and Arts & Crafts Brands 역시 각각 -30% 매출 하락세를 기록했습니다.

이렇듯 매우 실망스런 2017년 3분기 실적에 엎친데 덮친격으로 마텔은 앞으로 현금 유동성 확보 (2년간 약 $650 million달러 확보 목표) 측면에서 그동안 추진해오던 배당금 지급 전면 중단을 결정하며, 배당 투자자들에게 큰 실망감을 안겨주게 되는데요…. 이러한 모든 비관적 투자 요소들로 인해 마텔의 주가는 3분기 실적 당일 -18% 급락세를 경험하게 됩니다.



롤러코스터 주가 흐름

올해초 새로운 CEO 영입을 통해 기업 턴어라운드를 기약하며 마텔 주식 투자의 끈을 유지하고 있는 투자자들의 실망감이 만연된 가운데 최근 마텔의 롤러코스터 주가 흐름은 그야말로 현기증 (다시 말하면, 현 수준에서의 매도를 통한 추가 투자 손실을 막아야할지, 아니면 다음에 살펴볼 두가지 이벤트를 고려해볼때 마텔에 대한 매수를 그대로 유지할지 갈팡질팡하게 만드는 상황)을 가중하고 있는 상황입니다.

최근 마텔의 롤러코스터 주가 흐름과 관련, 1번에서와 같이 지난 2017년 3분기 실적 발표 이후 급락세를 경험한 마텔 주가는 이후 월가 M&A 추측설에 휩싸이며 2번과 같이 급등세를 경험, 이후 다시금 M&A 추측설이 시들해질무렵, 3번에서와 같이 월가 유명 헤지펀드 투자 그룹의 마텔 주가 매수 소식 이후 다시금 상승세로 전향되는 상황입니다.



(1) 유명 헤지펀드 투자 기관의 매수 소식

지난 2017년 11월 9일, 월가를 대표하는 유명 헤지펀드 투자자, Mario Gabelli는 CNBC “Halftime Report” 투자 채널에 참여, 최근 마텔에 대한 주가 매수를 추진했다고 밝혔으며 기업 벨류에이션 측면에서 마텔의 현재 주가 수준은 충분히 저평가되었다는 주장했습니다.

시가 총액 $5 billion달러의 마텔이 보유한 유명 완구 캐릭터들 (마텔은 바비인형 (Barbie), 피셔-프라이스 (Fisher-Price), 핫휠 (Hot-Wheels), 토마스와 친구들 (Thomas & Friends), 아메리칸 걸 (American Girl), 몬스터 하이 (Monster High)등)에 대한 내재가치를 개별 산출해볼때 (Sum-Of-The-Parts 접근법) 현 수준의 시총을 능가할만큼의 충분한 가치가 파악되며 또한 “배트맨, 원더우먼, 슈퍼맨”등 슈퍼 히어로 무비들이 개봉되며 앞으로 이들 캐릭터를 활용한 마텔의 라이센싱 캐릭터 사업부문의 양호한 실적 향상에 대한 기대론들이 접목되며, Mario Gabelli의 마텔 주가 매수 소식이 전해진 당일 해당 주가는 +7~8% 급등세를 기록하게 됩니다.



(2) 하스브로로부터의 M&A 추측설

마치 Mario Gabelli의 낙관적 투자 관점과 마텔에 대한 역발상적 투자 전략에 응답이라도 한듯, 바로 다음날이였던 2017년 11월 10일, 마텔의 영원한 경쟁 그룹으로 종합되는 하스브로 (Hasbro)가 마텔에 대한 전략적 M&A를 추진중에 있다는 소식이 월스트리트 저널등 월가 유명 투자 관련 미디어들을 통해 일제히 보도되었습니다.

아이러니하게도 지난 1996년 하스브로를 기업인수하려다 하스브로의 강한 반발에 밀려 결국 M&A 포기를 선언했던 마텔이 이제는 정반대의 기업 국면에 놓여있다는 점입니다.

지난 1996년 마텔의 인수 의향 소식에 하스브로의 당일 주가는 +50% 폭등하며 1주당 $46 달러 수준에 평가되었으며, 하스브로 기업의 M&A 반대 표명과 고평가된 기업가치에 대한 우려속에 결국 마텔의 하스브로 M&A 드라마는 일단락을 마무리하게 되나, 그 당시 이미 시총 $5.2 billion달러를 기록했던 마텔은 20여년 지난 현재까지도 여전히 시총 $5 billion달러를 기록하는 반면, 이후 20여년간 2번의 주식 분할을 포함하여 +600% 이상의 주가 수익률을 달성하며 성장해온 하스브로는 어느덧 글로벌 장난감/완구 업계내 큰 형님격으로 자리매김하고 있습니다.

사실 이번 하스브로의 마텔에 대한 M&A 추측설은 이미 지난 2016년에도 반복되었던 기업 M&A 드라마답게 이번 추측설 또한 물거품으로 돌아갈 것이라는 비관적 투자론도 접할 수 있겠으나, 기업 벨류에이션 차원에서 그 당시 마텔의 M&A 매입 가격을 $35 달러 수준 (당시 마텔의 주가는 $26~28달러 수준에 평가)에서 최근 M&A 매입 가격을 $20달러 초반 수준 (현재 마텔의 주가는 $14~15달러 수준에 평가)으로 하향 조정되었다는 점에서 하스브로의 보다 적극적 M&A 전략이 예측되는 낙관적 투자론이 우세한 상황입니다.

또한 하스브로 M&A와 관련 업계내 비과점 독점 규제법에 따른 법률적 M&A 요소들을 고려한 월트 디즈니를 비롯한 컨텐츠 미디어 그룹들의 전략적 M&A에 무게를 싣고 있는 부분도 있겠으나, 종합적으로 최근 주가 급락세를 경험하고 있는 마텔에 대한 M&A를 추진하는 다수의 공기업들과 사모펀드들의 움직임도 확인됩니다. (월트 디즈니는 이미 지난 2014년 하스브로와 마텔에 대한 월가의 전략적 M&A 가능성에 연관된 이력이 있습니다.)

Action Plan

올해초, 홀푸드마켓 (Whole Foods Market)에 대한 기업 분석글의 결론 부분에서도 언급했듯이, 현재 마텔이 처한 다수의 기업 상황들 (새로운 CEO 영입, 주가 급락세, 유명 헤지펀드 투자그룹 개입, M&A 추측설, 마텔의 높은 숏 포지션 비율: 마텔의 숏 포지션 비율은 +11~12% 이며, 하스브로의 숏 포지션 비율은 +3~4% 수준)을 감안해볼때 스트래들 옵션 전략 (Straddle option strategy)을 추천해봅니다.


하스브로의 M&A 추측설과 숏 스퀴즈 (Short Squeeze) 현상에 따른 마텔 주가 급등세를 예측해볼 수 있겠으나, 실망스런 최근 분기 실적 및 기업 펀더멘털 지표 악화 (연매출 급락세등)에 따른 마텔 주가의 지속적인 하락세 가능성 또한 배제할 수 없는 현 시점에서의 마텔 보통주에 대한 직접 투자는 꺼려지는 상황입니다.

대체 투자 접근법으로 마텔의 주가가 상승할지 하락할지 주가 방향성에 대한 예측은 힘들겠으나, 해당 주식에 대한 높은 변동성 (higher volatility)에 투자 베팅하는 옵션전략, 스트래들 (Straddle option strategy)과 같은 파생상품 투자전략을 포함한 종합적 투자접근법이 흥미로운 가운데, 이글을 마무리하는 토요일 (2017년 11월 11일) 현재, 하스브로의 마텔 M&A 관련 뉴스 기사들을 다수 확인할 수 있다는 점에서 다음주 월요일 개장 이후 재차 마텔 주가의 롤러코스터 흐름이 예측되는 상황입니다.


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저자는 직접 해당 분석글을 작성하였으며 저자의 고유한 의견을 토대로 작성되었습니다. 해당 글은 저자가 습득한 사실에 바탕하여 작성하였으나 제시 또는 인용된 정량수치는 실제의 사실과 일치하지 않을 수 있으며 이의 정확성에 대해서는 보증할 수 없습니다. 저자는 SNEK의 정책에 해당되는 보상 외에 어떠한 보상도 받지 않았습니다. 또한 언급된 회사와 일절의 비즈니스 관계가 없습니다. 언급된 주식에 대한 투자 행위와 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

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