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풋락커

2017년 Biggest Losers 기업들

2017-09-26 14:10:00       이관우    댓글 2

요약

  • 풋 락커: 나이키 운동화/스니커즈등 스포츠 의류 오프라인 유통 판매 관련주로서 올들어 해당 주가는 -52.6% 하락
  • 어드밴스 오토 파츠: 차량형 애프터마켓 (aftermarket) 시장내 자동차 부품 유통 판매 관련주로 주가는 -43.5% 하락
  • 마텔: 바비 인형을 포함한 유명 완구 캐릭터를 보유한 장난감/완구 기업으로 주가는 올들어 -47.3% 하락



풋 락커 (Foot Locker: FL)

풋 락커는 나이키 농구화를 비롯한 글로벌 스포츠 의류 판매/유통을 담당하는 기업으로서, 미국 뉴욕 증권거래소내 주식 코드 ‘FL’로 상장 거래되는 시가 총액 $4.18 billion달러 기업입니다.

지난 2016년까지만해도 풋 락커의 양호한 기업 실적과 주가 수익률은 풋 락커를 글로벌 스포츠 의류 관련 투자자들로부터 대표 효자/효녀 자격을 부여받게 됩니다.


그러나 이러한 풋 락커에 대한 낙관적 투자 관점은 2017년에 들어서면서 냉소적으로 바뀌게 되며, 아마존닷컴 (Amazon.com)의 오프라인 유통 위협 소식과 풋 락커의 대표 고객이자 기업 전체 매출의 +60~70%라는 높은 비중을 기여해온 나이키 (Nike Inc)의 기업 경쟁력 악화 및 아디다스 (Adidas)로부터 지속적으로 시장 점유율을 잠식당한다는 비관적 투자 요소를 시사하는 기업 이벤트들의 원투 펀치를 얻어 맞으며, 올들어 무려 -52.6% 급락세를 경험하고 있습니다. (같은 기간 S&P 500지수는 +12% 상승을 달성중에 있습니다.)


2017년들어 주가 급락세를 경험하기 이전까지만해도 나이키 (NKE)와 풋락커 (FL)의 주가 상관관계는 매우 높은 수준을 기록하고 있었으니, 지난 2014~2016년간 두 기업들의 일일 주가를 기준으로 주가 상관관계 (correlation)을 산출해보면, 약 +0.9 이상으로 계산되며, 이는 즉 나이키 주식과 풋락커 주식간의 강한 양적 선형관계를 의미합니다. 

단순히 가정해봐도, 나이키의 기업 실적 향상에 따른 양호한 주가 상승은 나이키 매출에 크게 의존/기여하는 풋락커의 기업 실적 향상에 긍정적 투자 시각을 반영, 이는 곧 해당 주가의 상승에 기여할 것이며 (혹은 그 반대로 나이키 실적 악화에 따른 풋락커 주가 하락세), 이들 두기업간에는 나이키가 아무래도 ‘갑’으로서의 역할을 대변할 것이라 판단됩니다 (즉, 풋락커 주가 흐름이 나이키에 끼치는 영향력 보다는 나이키 주가 흐름이 풋락커 주가 흐름에 보다 상대적으로 높은 영향력 제공).

2017년 들어 극명히 대조적 주가 흐름을 기록하기 이전까지, 월가에서는 나이키에 대한 대체 투자 아이디어로서 풋락커 주식이 언급될 만큼 두 기업간의 밀접한 연관성이 거론되어 왔으며, 실제로 나이키와 풋락커는 서로간에 긴밀한 비지니스 협력 관계를 유지, 두 기업간의 핵심 고위간부를 선임할때는 나이키와 풋락커 주요 경영진들이 반드시 함께 후보자를 공동 검토하며, 또한 나이키는 풋락커에 아마존닷컴등 주요 전자상거래 기업들에서는 구매불가능한 나이키 독점라인을 풋락커에만 제공하는등 밀접한 관계를 유지해 왔습니다 (넵! 과거형입니다).

이렇듯 형님/아우님 관계를 유지해온 나이키는 올들어 풋락커에 대한 소원해진 기업 관계를 시사하는 (혹은 글로벌 전자상거래 유통 그룹, 아마존닷컴의 아성을 인정하는) 기업 이벤트가 있었으니, 바로 나이키가 오랜 기간 고수해온 “타도 아마존닷컴” 자세를 굽히고 결국 나이키 신발/농구화/스니커즈를 아마존닷컴을 통해 판매할 것이라는 발표였습니다.

이번 2017년 6월, 나이키와 아마존닷컴의 비지니스 파트너쉽 수립이 공식적으로 발표되기는 했으나, 나이키 브랜드는 이미 아마존닷컴 웹사이트에서 스포츠 의류 판매 관련 1위를 차지하고는 있었으나, 지금까지의 나이키 관련 매출은 나이키 기업의 직판이 아닌 3자 유통 그룹 채널들을 통한 판매였기에 이번 나이키-아마존닷컴의 공식 비지니스 파트너쉽 체결은 두 기업간의 긴밀한 협력관계를 시사함과 동시에 기존의 전형적 파트너 유통 그룹, 풋락커의 얼굴에 먹칠을 하는 굴욕적 기업 이벤트였다는 월가의 분석입니다. (그리고 이러한 결정은 최근 오프라인 유통업계 전반에 불고 있는 비관적 투자 관점에 따른 하락세를 기록해온 풋락커 주가 급락세를 가속화 시키는 계기를 마련하게 됩니다.)


피니쉬 라인 (Finish Line: FINL)

풋 락커와 더불어 나이키 농구화를 비롯한 각종 운동화/스니커즈 판매를 영위하는 피니쉬 라인의 2017년 주가 흐름은 앞서 살펴본 동료/라이벌/형제와 같은 복합적 비지니스 관계를 유지하는 풋 락커와 마찬가지로 매우 실망스런 주가 흐름을 기록중에 있습니다.


올들어 -48.27% 하락세를 기록하는 피니쉬 라인의 주가는 같은 기간 -52.6% 이상의 급락세를 경험하는 풋락커 주가 보다는 그나마 조금 양호한 수치를 기록한다고 판단할 수 도 있겠으나, 아래 주가 그래프에서와 같이 최근 5년간 (2012년부터 2016년까지) 주가 수익률 측면에서 입증되듯이 풋락커와는 극명히 대조되는 실망스런 주가 흐름을 반복해왔으며, 수익성 지표등 기업 주요 실적 지표면에서도 풋락커 보다는 미흡한 기업 펀더멘털 지표를 기록해왔습니다.


그렇다면, 피니쉬 라인이 2017년 현재 상대적으로 양호 (-48.27% 하락 vs. -52.6% 하락)한 주가 흐름을 기록하는 주된 요인은 무엇일까요? 이는 피니쉬 라인 기업 펀더멘털 향상이라기 보다는 피니쉬 라인 기업을 둘러싸고 있는 M&A 추측론에 따른 최근 주가 반등세에 기인된 것이 아닐까 판단됩니다.


어드밴스 오토 파츠 (Advanced Auto Parts: AAP)

1932년 설립 이래 미국 버지니아주에 기반을 두고 있는 북미 자동차 부품 업계, 어드밴스 오토 파츠 (AAP)는 차량형 애프터마켓 (Aftermarket 혹은 A/S) 시장내 자동차 관련 부품들 (자동차 A/S시장내 수리/정비 관련 다양한 부품들 – 차량형 헤드라이트, 윤활유, 자동차 배터리, 점퍼, 수리 장비공구세트, 와이퍼등등)에 대한 유통 공급 판매를 통해 기업 이윤을 창출하고 있습니다.


어드밴스 오토 파츠가 주력하고 있는 애프터마켓 (Aftermarket) 시장은 DIFM (Do-It-For-Me: 소비자가 어드밴스 오토 파츠 딜러쉽에 방문해서 차량 부품 교체 서비스를 주문) 시장과 DIY (Do-It-Yourself: 소비자가 어드밴스 오토 파츠 차량 부품을 구매한 후 스스로 직접 부품 교체 작업) 시장등 크게 2가지 주력 시장들로 분류됩니다.

현재 차량용 애프터마켓 부품 (A/S) 시장은 4개의 선도기업들이 약 +30~35 % 시장점유율을 기록중인 가운데 (어드밴스 오토 파츠: 11%, 오토존: 10%, 오렐리: 6%, 제뉴인 파츠 (GPC): 6%), DIY (Do-It-Yourself) 시장에서는 오토존이 +16% 시장점유율로 선두자리를 확보하고 있으며, DIFM (Do-It-For-Me) 시장에서는 어드밴스 오토 파츠가 +8% 시장점유율로 마켓리더의 입지를 구축하고 있는 것으로 집계됩니다.

총 4개의 사업부문으로 구성된 어드밴스 오토 파츠의 최근 기업 3년간 연매출 현황을 종합한 테이블 (아래)에서와같이, 대표 사업부로 구성된 Parts and Batteries 사업부는 어드밴스 오토 파츠 전체 매출 중 가장 높은 매출 기여도 (평균 66% 매출 비중)를 기록하는 대표 제품군으로, 해당 품목으로는 차량용 발전기, 배터리, 섀시부품, 엔진 및 관련부품, 클러치, 차량램프, 라디에이터, 브레이크, 브레이크 패트, 점화장치, 스티어링 앤 얼라이먼크 부품, 워터 펌프등으로 구성됩니다.


두번째로 높은 매출 비중을 차지하는 Accessories and Chemicals 사업부는 에어 프레셔, 차량 도난 방지 시스템, 차량 매트, 매트, 후방용 거울, 시트 커버, 세차용 워셔액, 부동액, 브레이크 및 파워 스티어링 오일, 연료 첨가제, 앞 유리 워셔액등 차량형 A/S 마켓내 필수 부품들 전반에 대한 총괄적 서비스를 다루는 것으로 확인됩니다.


마텔 (Mattel: MAT)

마텔은 바비인형 (Barbie), 피셔-프라이스 (Fisher-Price), 핫휠 (Hot-Wheels), 토마스와 친구들 (Thomas & Friends), 아메리칸 걸 (American Girl), 몬스터 하이 (Monster High)등과 같은 다양한 유명 완구 캐릭터들을 통해 전 세계의 아동들로부터 사랑을 받고 있는 장난감/완구 기업입니다.

글로벌 투자 소식을 면밀히 팔로우하시는 (혹은 가정에 유아 자녀들을 키우시는) 독자분들께서는 이미 주지하고 계시듯이 지난주 북미 장난감/완구 업계를 뒤흔든 중요한 기업 이벤트가 발생했으니, 바로 글로벌 최대 장난감/완구 유통을 책임지던 토이저러스 (Toys ‘R’ Us)의 파산보호 신청 결정 소식입니다.

이번 소식은 글로벌 장난감/완구 제조 기업들에게는 그야말로 충격적 기업 이벤트로서 이후 최근 북미 증시내 대표 장난감/완구 기업들의 주가 흐름에서 그 심각성을 간접적으로나마 유추해볼 수 있겠습니다.


특히나, 2017년 올들어 이미 -47.3% 주가 급락세를 경험하고 있는 장난감/완구 업계 큰 형님격, 마텔에게는 이번 토이저러스의 파산 보호 신청은 마텔의 토이저러스에 대한 최근 연매출 기여도를 감안해볼때 역시나 그 충격이 적지 않을 것으로 판단되니, 최근 3년간 토이저러스는 마텔 기업 총 매출의 +12%를 기여 (경쟁 기업 하스브로는 총 매출의 8~9%를 토이저러스에 의존) 해왔다는 점에서 이번 토이저러스 파산 보호 신청 소식 이후 하스브로보다 더 높은 수준의 주가 급락세를 경험하고 있는 마텔의 주가 흐름에도 어느 정도 수긍이 가는 상황입니다.



다음 테이블은 마텔의 주요 고객 현황 및 연매출 기여도를 종합한 테이블로서, 상위 3개 기업들 (월마트, 토이저러스, 타겟)은 마텔 기업 총 매출의 35~39%를 기여하며, 이번 토이저러스 기업 파산 보호 신청을 계기로,  월마트와 타켓에 대한 매출 비중도는 상대적으로 급등할 것으로 판단, 이는 곧 앞으로 마텔 기업 성장력에 월마트의 아마존닷컴 타도 전략 성공 여부는 지대한 영향를 끼칠 것으로 분석됩니다.


상대적 가치평가 (Relative Valuation)

그렇다면, 2017년 올들어 주가 수익률 측면에서 최악의 패자 그룹들로서 분류되는 이들 기업들에 대한 역발상적/중장기적 가치 투자 관점에 기반을 초기 매수 기회 여부에 관심이 기울여지는데요… 이와 관련하여 이들 기업들에 대한 상대적 가치투자 지표를 살펴보겠습니다.

 

(1) 풋락커, 피니쉬라인

풋락커와 피니쉬라인의 기업 실적 지표 및 벨류에이션 지표 분석을 종합한 테이블은 다음과 같습니다.

최근 고전하고 있는 이들 오프라인 유통 그룹들간 기업 실적 지표에서는 풋락커의 상대적으로 양호한 수익성 지표들 (Operating Margin%, 잉여현금흐름 창출력 (free cash flow), ROIC%) 분석되고는 있겠으나, 역시나 최근 3~4년 사이에 연매출 정체성 및 수익성 하락세가 우려됩니다.



다음은 이들 기업들간 최근 기업 벨류에이션 지표를 종합한 테이블로서 풋락커, 피니쉬 라인 모두 EV/EBITDA 지표면에서 저평가된 수준을 기록하며 특히 추정PE측면에서는 앞서 살펴본대로 상대적으로 양호한 기업 펀더멘털 지표에도 저평가된 풋락커의 현재 주가에서 해당 기업에 대한 글로벌 투자자들의 비관적 투자 관점을 간접적으로 유추할 수 있겠습니다. 

높은 수준의 숏 포지션은 이들 두 기업이 기록한 최근 분기내 매출/어닝스 성장률의 미흡한 실적 수치를 감안할때 어느 정도 수긍이 가는 부분이겠습니다.

그러나 아래 그래프에서와 같이 최근 10년간 풋락커, 피니쉬 라인 그리고 S&P 500지수 P/E 트랜드를 감안해볼때 올들어 -52% 주가 급락세를 경험하는 풋락커의 현재 주가는 다소 과도한 수준의 매도 활동 (oversold)이 추진되지는 않았나 하는 의문점도 가져보게됩니다.


(2) 어드밴스 오토 파츠

북미 증시내 어드밴스 오토 파츠의 대표 경쟁 기업들에 대한 기업 리스트들과 이들의 실적 지표 및 벨류에이션 지표 관련 비교 분석을 살펴보겠습니다.


역시나 최근 분기별 매출/어닝스 성장률 측면에서 고전하는 이들 북미 차량 부품 관련주들이겠으나, 어드밴스 오토 파츠의 최근 주가는 경쟁 기업들과의 기업 벨류에이션 지표 비교 (EV/Revenue, EV/EBITDA등) 측면에서 상대적으로 저평가된 트랜드를 기록중입니다. (물론 상대적으로 높은 수준의 숏포지션을 감안, 어드밴스 오토 파츠에 대한 지속적 주가 하락세에 베팅하는 투자 그룹은 여전히 높은 비중을 차지한다는 점)


(3) 마텔

마텔과 함께 북미 증시내 대표 장난감 관련주로 분류되는 하스브로 (Hasbro: HAS)와의 기업 실적 지표 및 벨류에이션 지표 비교 분석 현황을 요약한 테이블들은 다음과 같습니다.



기업 벨류에이션 지표면에서는 마텔의 상대적으로 저평가된 수준을 기록중에 있으나, 위의 테이블내 화살표 부분에서 입증되듯이 하스브로는 다수의 수익성 지표들면에서 월등히 양호한 수치를 달성, 이를 고려해볼때 하스브로 주식의 상대적으로 높은 주가 프리미엄 지표는 전혀 무리수로 판단되지는 않겠습니다.

결론적으로 최근 주가 급락세를 경험하며 2017년 최악의 주식들로 분류되는 이들 2017 Biggest Losers들은 각 기업들이 직면한 다양한 비관적 투자요소들 (풋락커: 나이키의 실적 악화 우려 및 아마존닷컴의 유통 시장 위협/ 어드밴스 오토 파츠: 역시나 아마존닷컴 차량형 부품 유통 업계 시장 위협 우려/마텔: 월트 디즈니와의 사업 파트너쉽 약화 및 최근 주요 고객으로 분류된 토이저러스 파산 보호 신청 소식등)에 따른 고전이 예상되고는 있으나, 해당 업계내 오랜 기간 구축해온 높은 기업 브랜드 파워와 역발상적/중장기적 투자 관점에 기반을 둔 기업 턴어라운드 투자 전략에 관심이 있으신 독자분들에게는 꽤 흥미로운 투자 종목이라는 점을 인정할 수 있겠습니다. 

개인적으로는 풋락커 (FL)와 어드밴스 오토 파츠 (AAP)에 대한 역발상적/중장기적 종합 투자관점에 기반을 둔 추가 기업 분석에 관심이 기울여집니다.



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저자는 직접 해당 분석글을 작성하였으며 저자의 고유한 의견을 토대로 작성되었습니다. 해당 글은 저자가 습득한 사실에 바탕하여 작성하였으나 제시 또는 인용된 정량수치는 실제의 사실과 일치하지 않을 수 있으며 이의 정확성에 대해서는 보증할 수 없습니다. 저자는 SNEK의 정책에 해당되는 보상 외에 어떠한 보상도 받지 않았습니다. 또한 언급된 회사와 일절의 비즈니스 관계가 없습니다. 언급된 주식에 대한 투자 행위와 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

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