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중국 발 금융위기 가능성, 아직은 낮다!

2017-01-05 10:59:00       유동원    댓글 2

요약

  • 중국 금융위기 가능성을 짚어보다. 가능성은 상승했지만, 아직은 터지지 않는다.
  • 연초 중국증시, 금융시장과 정책 변화에 따른 상승여력 완화 전망
  • 산업정책과 안정적 이익 측면에서 투자전략 수립

최근 위안화 절하, 외환보유고 감소, 미 트럼프의 중국 환율 조작국 지정 가능성 등 여러 이유로 중국 발 위기 가능성에 대한 우려가 상존한다. 다행히 현재 경제 지표 상 중국 발 위기가 향후 12개월 안에 발생할 가능성은 극히 미미하다. 다만, 24개월 후 중국의 펀더멘털 문제가 심화될 가능성을 배제할 수는 없다. 따라서, 향후 중국 투자는 철저하게 헤징을 하는 전략을 추천한다. 

중국 금융위기 가능성을 짚어보다

최근 나타난 위안화 절하, 외환보유고 감소, 미 트럼프 대통령의 중국 관련 발언 등을 감안할 때 중국 금융위기 가능성에 대한 의구심이 충분히 존재한다. 당사는 지난해 7월 ‘중국 발 금융위기의 재해석’ 이라는 리포트를 통해 중국 발 금융위기 가능성은 당분간 낮다는 분석을 했다. 그 때 분석 결과는 ‘중국 발 금융위기는 빨라도 2019년에야 그 가능성이 있다’ 였다. 그리고 6개월이 지난 지금, 우리의 분석 결과는 금융위기 가능성은 확대됐고, 그 시기 또한 더 빨라질 수도 있다고 판단된다. 하지만, 적어도 2017년 안에 중국 발 금융위기가 시작될 가능성은 극히 미미할 것이다. 낮아진 은행권 NIM (Net Interest Margin)과 높아진 예대율 (Loan to deposit ratio) 은 중국의 부실 채권 해결 능력을 약화시키는 요인으로 받아 들여야 한다. 하지만, 아직도 2.6% NIM과 74%의 예대율이라면, 향후 12개월 안에 중국 발 금융위기는 우려는 하지 않아도 될 것이다.

연초 중국증시, 금융시장과 정책 변화에 따른 상승여력 완화 전망

중국 증시의 흐름을 주도하는 핵심요인은 역내 유동성과 정부 정책이다. 이러한 관점에서 중국의 1/4분기는 유동성랠리의 종료와 정책공백기로서 증시의 상승여력은 다소 약화될 것으로 판단한다. 작년 말 시진핑 주석 주재로 개최된 주요 회의에서 정책결정자는 현재 중국 경제를 긍정적으로 평가했으며, 경제, 금융시장 안정화를 핵심과제로 결정했다. 이는 통화정책의 변화를 예고한다. 수년간의 저성장, 저금리, 저물가 환경의 변화로 정책노선 역시 변경될 것이다. 한편 1/4분기 중국 금융시장의 변동성이 확대될 가능성이 높아지고 있다. 자본유출, 달러-위안 환율 상승, 시장금리 상승, 인플레이션 상승 등이다. 결과적으로 금융당국은 외환시장 개입(환 방어, 외환보유고 감소)과 시장금리 상승을 선택할 것으로 예상된다. 따라서 가치주에 관심을 가져야 할 시기로 판단된다.

산업정책과 안정적 이익 측면에서 투자전략 수립

연초 중국의 투자전략은 1) 산업정책과 2) 매크로/이익의 안정 측면에서 고려할 필요가 있다. 즉 양회 전후로 출시될 산업의 부양, 규제정책으로 개별 섹터 및 업종의 상이한 주가흐름이 나타날 것이다. 중국의 생산자물가 반등추세가 강화되고 있다. 정부의 심화된 공급측 개혁과 재정지출 확대, PPP, 일대일로 확대로 인한 원자재 시장의 안정적인 수급이 예상된다. 이는 소재와 산업재의 안정적 이익성장에 기여할 뿐 아니라 금융시장 참여자의 관심을 계속해서 유지시킬 것으로 판단된다.

<결론> 요약

저자는 직접 해당 분석글을 작성하였으며 저자의 고유한 의견을 토대로 작성되었습니다. 해당 글은 저자가 습득한 사실에 바탕하여 작성하였으나 제시 또는 인용된 정량수치는 실제의 사실과 일치하지 않을 수 있으며 이의 정확성에 대해서는 보증할 수 없습니다. 저자는 SNEK의 정책에 해당되는 보상 외에 어떠한 보상도 받지 않았습니다. 또한 언급된 회사와 일절의 비즈니스 관계가 없습니다. 언급된 주식에 대한 투자 행위와 투자 결과에 대한 책임은 투자자 본인에게 귀속됩니다.

저자는 분석글에서 언급된 주식에 대해 어떠한 포지션도 보유하고 있지 않습니다. 다만, 72시간 후에는 언급된 주식에 대해서 적절한 포지션을 취할 수 있습니다. 72시간 이후 보유하게 된 주식의 포지션에 대해서는 보유 이후에 언제든 처분할 수 있습니다.

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유동원

유동원

2015~ 키움증권 전) 글로벌 WM 팀장, 현) 글로벌전략 팀장/이사

2011~2013 우리환아투자자문 북경 리서치센터장

2008~2010 우리엡솔루트파트너스 싱가폴 헤지펀드, 리서치헤드

2001~2007 씨티그룹글로벌마켓증권 상무

2000~2001 Morgan Stanley Dean Witter 애널리스트 이사

1998~2000 CLSA 애널리스트 부장

1993~1998 페레그린 애널리스트 부장

1993 펜실베니아 대학교, 워튼스쿨, 경제학사 (전공: 국제경영, 재무)


네이버 블로그 : http://blog.naver.com/danieldwyoo

저서 : 위기의 한국경제, 그래도 희망은 있다.

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